一、行情回顾

　　近期PVC基本面的回暖程度并不如市场预期的强烈，加之中国经济下行压力依然较大，欧洲经济复苏态势亦不明朗，投资者对美国前期推出的QE3政策的实际效果心存疑虑，PVC市场受到短暂提振后，逐步走低。受此影响，PVC主力合约1301在触及6850元/吨的前期阻力位后，大幅回落，截至10月10日，其收盘价已跌至6580元/吨。

　　二、宏观经济形势分析

　　（一）全球流动性泛滥，大宗商品价格获较强支撑

　　近期，欧洲央行、美联储和日本央行相继推出新的量化宽松政策。9月6日，欧洲央行推出无数量限制的购债计划直接货币交易(OMT)。9月14日，美联储宣布启动新一轮的量化宽松政策（QE3），每月购买400亿美元抵押贷款支持债券（MBS），并将超低利率期限指引延长至2015年中期，现有扭曲操作(OT)等维持不变。9月19日，日本央行宣布扩大资产购买规模10万亿日元，并将购买计划延长6个月至2013年底，并维持0-0.1%的超低利率不变。欧美日三大央行接连推出量化宽松政策，会造成全球流动性泛滥，加剧了全球通货膨胀和资本流动的风险，这可能会对全球大宗商品的价格形成较强的支撑。

　　（二）欧债危机担忧情绪重燃，世界经济依然充满不确定性

　　虽然欧洲央行推出了无限量的购债计划，但是，由于市场担心希腊可能耗尽可用资金以及西班牙正式申请救援，暂缓的欧债危机局势再次成为市场关注的焦点，市场担心欧债危机再度升级，这为世界经济的复苏增添了巨大的不确定性。

　　（三）中国经济增速下滑趋缓，但仍未现明确的见底信号

　　汇丰银行9月20日公布的数据显示，9月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8,较8月份47.6的终值小幅回升,连续第11个月处于荣枯线以下。其中，9月制造业产出指数初值为47.0,创下10个月以来最低。数据表明中国制造业活动虽仍在减速,但步伐正渐渐趋稳。国家统计局9月27日公布的数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润同比下降3.1%，8月当月实现利润同比下降6.2%。上述数据表明，无论是从制造业活动，还是工业企业利润来看，中国经济增速仍处于下滑过程，经济见底时间可能进一步后延。

　　三、基本面分析

　　（一）PVC库存维持较低水平，后续供应压力料将逐渐增加

　　资料来源：Wind—先融研究

　　（二）原料价格走势偏弱，成本支撑作用减轻

　　原油方面，欧美各国经济复苏前景依旧疲软，中国经济下行压力未得到明显改善，全球石油需求前景难言乐观，而10月汽油消费需求旺季已过，冬季取暖油用暖高峰尚未来临，也使得投资者对近期油价前景看淡。再加上美国总统大选日益临近，执政党顾及国内舆论导向打压油价维持弱势。同时，从技术上看，国际油价跌破90美元/桶的整数关口，技术指标逐渐转弱，短期继续承压的概率较大。

　　乙烯方面，亚洲市场乙烯价格保持稳定，近期乙烯市场现货供应整体偏紧，加之国内国庆长假来临卖方多有惜售，推动乙烯价格维持高位，但下游需求并未明显改善，买卖双方对乙烯价格的分歧较大，短期乙烯价格上下两难，或将维持震荡态势。

　　电石方面，目前国内电石市场供应较为充裕，PVC企业整体开工水平不高，原料采购热情较低，且国内房地产市场继续严控，也令市场对电石需求的前景表示悲观。短期来看，国内电石市场或将延续当前的淡稳格局。

　　（三）房地产市场难言乐观，终端需求持续低迷

　　今年来中央政府屡次表态要坚持国内楼市调控政策不动摇，虽然国内楼市在传统的消费旺季还是出现了一定回暖迹象，但复苏程度不及市场预期，此外，中央可能进一步扩大房产税试点的地域范围，也显示出了持续调控房价的决心。再加上十八大召开日益临近，从维稳的大局出发，国内房地产市场短期明显回暖的概率不大。房地产行业的持续低迷，使得PVC需求面持续得不到有效改善，或将使其价格持续承压。

　　四、技术分析

　　技术上，随着PVC主力合约1301价格上探前期6800元/吨的阻力位后，量能逐步萎缩，上涨动能减弱，价格重心逐步下移，整体依旧维持在6300-6800元/吨的区间内呈现宽幅震荡态势；从日K线来看，1301合约在均线系统的压制下，短期继续承压，维持弱势的概率较大。

　　五、后市展望

　　总体上看，虽然全球资本市场流动性泛滥对大宗商品市场具有一定的支撑作用，但近期国际经济形势仍难乐观，且基本面上，下游需求未见明显改善，上游成本支撑逐步减弱，因此，短期来看，PVC价格维持弱势震荡的概率较大。操作思路上应保持空头思路，择机逢高做空。

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